来源：雪球App，作者： 刀刀2007，（https://xueqiu.com/5721822005/211812042）
亚马逊可以说是科技公司一个奇葩，这么大的规模，但是公司利润表上看起来没多少利润，前面也亏损了很多年，但这丝毫不妨碍它的股价不断创新高。
这里面的秘密就是，亚马逊不断地把自己的利润投入到未来的增长中去了。
它不断地在进入新的业务，也因为原有业务天花板非常高，还能不断找到投资的机会，不断的改进用户体验，从而带来更多用户，提供更好的服务，加深加宽它的护城河，并且带来更高的销售额。
所以，其实这是最理想的公司模式，股东也不用去想，赚的钱可以继续投资带来更多的利润，这就是亚马逊的本质。其实可以想想伯克希尔其实也是如此，旗下子公司创造一堆利润，巴菲特用这些现金流不断的投资别的公司，继续创造更多的财富。
而贝佐斯只是把巴菲特的股票投资换成了实业投资。
我们来看看亚马逊2021年的利润表，对未来的投资隐藏在哪里。
有些会计基础的朋友可能会问个问题，那就是公司的投资活动都是在投资现金流量表里列出来了，利润表里都是费用，那么在利润表里找什么投资呢？
会计上确实对投资的资本支出有规定，符合的才列入投资活动，也会在资产负债表里形成资产。
但是真正的企业家是不会受限于会计准则的，只要能增强竞争力，带来未来现金流的，都是资产。比如，一个公司开发新业务，里面必然会产生很多费用，这在当期都是利润表里的费用，直接影响当期利润表，但是实际上，这是对未来的投资。
当然，这个投资会不会成功，则不一定。
这个费用结构里：
1 销售成本里，有很多影视内容，音乐版权的摊销。比如亚马逊投资拍了一部剧，这个成本会分期摊销，就摊在这里，亚马逊还在大量的投资影视内容，作为prime会员的权益，这其实也是一种投资。
2 履约配送里，亚马逊建立了很多仓储物流分拣中心，这2年就把仓储物流中心给翻倍了，这些固定资产投资产生大量的折旧费用在当期，亚马逊会为未来的订单大量的投资履约配送能力，导致了这项费用大涨，2021年就产生了751亿的费用，非常夸张，这里面有很多都是投资活动，会在未来继续放大收入。
3 技术与内容主要是研发相关开支，还有数据中心的服务器等投入产生的折旧。这一项非常有意思，亚马逊还是被很多人认为是一个零售电商公司，但是实际上亚马逊是一个不折不扣的科技公司，有很多业务都是科技含量很高，比如aws，比如amazon echo智能音箱业务，下图列出了亚马逊近20年以来，在这一项的开支增长情况。
可以看到亚马逊2021年的研发等开支到了560.5亿美金的费用，而且年年增长，这是一个什么概念呢？
我么可以横向比较一下。苹果2021年的研发费用是219亿美金，google2021年是316亿，我们中国的华为研发投入大概是200亿美金。
完全想不到的是，亚马逊竟然力压一票科技公司，科研投入竟然到了561亿美金。
科研投入，那是赤裸裸的对未来的投资。亚马逊有一票业务，而且在最高层会议上，还经常要求所有的高管贡献可以继续扩张的点子。
智能音箱alexa是亚马逊第一个做出来的，现在市场份额也是第一名，电子阅读器kindle也是亚马逊做出来的，云计算是亚马逊开拓出来的新产业，等等，还有很多。
4 营销与销售。只要有新业务，就会有宣传，比如亚马逊还在开拓新的电商市场，这里就会涉及到巨大的广告营销投入，比如在墨西哥站开通，就投入大量的广告费用，包括google和传统媒体渠道。所以这一项也有对未来的投资。
对亚马逊的估值：
所以，对亚马逊的估值，绝对不能看利润表的利润来进行估值，看PE也会非常困惑，亚马逊的pe长期飘忽不定，也长期非常高，现在也有50多倍。
一家公司值钱是因为他有赚钱的能力，只要亚马逊愿意，他的利润表上马上会出现巨额利润，所以，对亚马逊进行估值也是个难点。
电商部分：按2%净利率估算，大概50亿利润。
实体店：因为有亏损的amazon go，按1%净利率算吧，大概1.7亿。
第三方卖家服务：这块主要是有履约仓储费用开支，大部分类目15%的佣金是很肥的利润，我们算整体净利润率20%左右，估算200亿吧。
订阅服务：这块虽然产生318亿的收入，但是利润应该是0或者没有，甚至有可能为负。但订阅带来的好处会体现在电商和实体店还有广告收入里，这块就不估算了先。
广告业务：这是块几乎没什么开支的净收入，利润率会非常高，算80%净利率吧，大概250亿利润。
aws：算25%净利率，150亿净利润吧。考虑到aws的增速，估计还能维持35%左右一段时间，给50倍估值，就有7500亿。
其中电商零售合在一起估值，大概有500亿的利润创造能力，给25倍，都有1.25万亿了，加上aws，妥妥的2万亿，这里还么有考虑到电商零售一起的增速。
对比现在大概1.5万亿~1.6万亿的市值，亚马逊确实存在被大大低估的可能。
以上很可能是我的乐观导致的偏见，本人持有亚马逊多头仓位。下一篇继续分析亚马逊
$亚马逊(AMZN)$